27 9 月

骨灰級投資大師的10個忠告,字字珠璣

投資人生

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來源:摘自《世紀炒股贏家:美國共同基金之父羅伊·紐伯格自傳》

在一次次股災過後,一位老人——他身為職業投資者,在資本市場縱橫68年,穿越數次牛熊,卻依然不倒。68年間,他沒有一年收益率為負;即便先後經歷了幾次股市大崩潰,他卻全身而退,毫髮無損。他就是——羅伊·R·紐伯格(Roy R. Neuberger)。

紐伯格68年不虧損的戰績,可謂是前無古人後無來者。即便是被譽為“股神”的巴菲特,在過去五十多年的投資生涯中,也是有虧損的。

紐伯格在其漫長的投資生涯中,拒絕了奢華糜爛的生活,長期堅守了一種自律、簡樸、健康的生活方式,因而能夠不驕不躁,屹立不倒。2010年12月24日,羅伊·紐伯格在美國紐約家中離世,享年107歲。世紀偉人已經逝去,但他為後世留下的寶貴精神財富將永遠流傳。

紐伯格將個人的投資生涯寫成了一本自傳《忠告》:

1、瞭解自己

在分析過各種紛亂交織的因素後,如果你能做出有利的決定,那麼,你就是那種適合入市的人。測試一下你的性情、脾氣:

你是否有投機心理?

對於風險你是否會感到不安?

你要百分之百地、誠實地回答你自己。你做判斷時應該是冷靜的、沉著的,沉著並不意味著遲鈍。有時一次行動是相當迅速的。沉著的意思是根據實際情況做出審慎的判斷。如果你事先準備工作做得好,當機立斷是不成問題的。

如果你覺得錯了,趕快退出來,股市不像房地產那樣需要很長時間辦理手續,才能改正。你是隨時可以從中逃出來的。

你需要有較多的精力,對數字快速反應的能力,更重要的是要有常識。

你應該對你做的事情有興趣。最初我對這個市場感興趣, 不是為了錢,而是因為我不想輸,我想贏。

投資者的成功是建立在已有的知識和經驗基礎上的。你最好在自己熟悉的領域進行專業投資,如果你對知之甚少,或者根本沒有對公司及細節進行分析,你最好還是離它遠點。

我沒有把錢放在海外投資上,因為我不瞭解海外市場,我幾乎沒有在國外證券市場上做過交易。我主要是在國內投資。我的國際性投資也是通過本國公司進行的。它們大部分是全球企業,像IBM,它利潤的一半來自海外。

在你真正成為一名投資者之前,你也應該檢查一下身體和精神是否合格。好的身體是你做出明智判斷的基礎,不要低估它。

2、向成功的投資者學習

即使是成功的投資者,他們中的許多人也在本世紀末度過了一段艱難時期。我和他們中許多人交談過,其中只有一小部分人相信,1996年在股票一漲再漲的情況下,他們還能把握市場的形勢。

然而無論怎樣,他們的經驗教訓在任何時候,對我們都有所啟發。

那些成功的投資者都通向成功。

洛威普萊斯看重新興工業增長性,從而獲得成功;

本·格雷厄姆尊重基本價值規律;

沃倫·巴菲特則認真地研究他在哥倫比亞大學學習時,老師本·格雷厄姆教給他的經驗;

喬治·索羅斯把他的思想理論運用於國際金融領域;

吉米·羅傑斯發現了國防工業股票,並把自己的想法和分析告訴老闆索羅斯。

他們每個人都通過自己的方式取得了巨大的成功。

3、羊市”思維

你可以學習成功的投資者的經驗,但不要盲目追隨他們。因為你的個性,你的需要與別人不同。你可從成功和失敗中吸取經驗和教訓,從中選擇適合你本身、適合周圍環境的東西。

個人投資者對一支股票的影響,有時會讓它上下浮動10個百分點,但那只是一瞬間,一般是一天,不會超過一個星期。這種市場即非牛市也非熊市。我稱這樣的市場為“羊市”。

有時羊群會遭到殺戮,有時會被剪掉一身羊毛。有時可以幸運地逃脫,保住羊毛。“羊市”與時裝業有些類似。時裝大師設計新款時裝,二流設計師仿製它,千千萬成的人追趕它,所以裙子忽短忽長。

不要低估心理學在股票中的作用,買股票的比賣股票的還要緊張,反之亦然。除去經濟統計學和證券分析因素外,許多因素影響買賣雙方的判斷,一次頭痛這樣的小事就會造成一次錯誤的買賣。

在羊市中,人們會儘可能去想多數人會怎樣做。他們相信大多數人一定會排除困難找到一個有利的方案。這樣想是危險的,這樣做是會錯過機會的。設想大多數人是一機構群體,有時他們會互相牽累成為他們自己的犧牲品。

4、堅持長線思維

注重短線投資容易忽略長線投資的重要性。企業經常投入大量資金,進行長線投資,當然同時會有短期效應,如果短期效果佔主導作用,那將危害公司的發展和前景。

獲利應建立在長線投資、有效管理、抓住機遇的基礎上。如果安排好這些,短線投資就不會佔主要地位。

當一支熱門股從小角度分析,它一個季度未完成任務,市場的恐慌就會使得股價下跌。

5、及時進退

什麼時機可以入市購買股票?什麼時候適合賣出股票、在場外觀望?

時機可能不能決定所有事情,但時機可以決定許多事情。本來可能是一個好的長線投資,但是如果在錯誤的時間買入,情況會很糟。有的時候,如果你適時購入一支高投機股票,你同樣可以賺錢。優秀的證券分析人可以不追隨市場大流而做得很好,但如果順潮流而動,操作起來就更簡單些。

一位投機者或投資者經常成功是因為,他會在市場疲軟時,投入大量資金買入,這樣可以用同樣的資金換得更多的股票。相反的,投資者會在強市中將股票高價賣出,賣出的股票雖然不多,卻能賺得很多錢。這條原則很簡單。

把握有利時機一部分是靠直覺,一部分卻正相反。時機的選定要靠自己的獨立思維。在經濟運行中,升勢可能在跌勢中產生,衰退會從高潮開始。

直覺的重要是什麼?偉大的經濟學家保羅·塞繆爾森認為,股市“在過去的三次大規模衰退中作過八次預告”,完全正確。所以,一時的直覺幾乎跟對證券的分析能力一樣重要。

時機是微妙的,又是很慎密的。如果在錯誤的時間(正處於升勢)做空頭,代價將是昂貴的。去問一問那些做理頓、電訊傳通、萊維茨家具、蒙摩雷克斯等股票空頭的人,做得沒錯但時機不對,拋得太快。我認識一個人,他在1929年夏天牛市最高點時,因為做空頭輸掉了一切,直到秋天才重新做起來。

牛市的時間一般比熊市長,牛市時,股價增長緩慢、不規則,可能比熊市更不規則。熊市則短促、劇烈動盪。但是市場終究是有一定規律的,股市很少連續超過6個月上升,也很少連續超過6個月下跌。

另外,有些投資者在看到虧損報告之後,只要有機會就立刻平倉出局,而不對眼前的形勢做任何評估。十有八九,這種情況下賣出的股票實質上是應該買入而非賣出的。

在這種形勢下,人們首先學到的應該是,市場不會理會個體行為。你購買證券所出的價格沒有什麼不可思的。人們在認識古怪的價格及價值重估理論時,是相當困難的,而且不只是業餘投資者認識不到這一點。許多投資顧問相信應該是公共事業股資上做長期投資。

但他們持有一支股票的時間過長了,我認為股票價格攀升至 一個偏高價位,不管它是為政府僱員、教師還是其他人設立的退休基金都應該賣掉它。

雖然股價還沒有到最高點,但如果你獲利了,還是退出為好。

伯納德·巴魯克是能最好把握時機的投資者,他的哲學是,只求做好但不貪婪。他從不等最高點和最低點。他在弱市中買,在強市中賣。他提倡早賣。我們的公司很榮幸,他晚年的時候,他成為我們的客戶。

在有的時期,普通股票是最好的投資,但是在另一時期,也許房地產業是最好的。任何事情都在變,人們也要學會變。我完全不信會存在一個永久不變的產業。

6、認真分析公司狀況

必須認真研究公司的管理狀況、領導層、公司業績以及公司目標,尤其需要認真分析公司真實的資產狀況,包括:設備價值及每股淨資產。這個概念在世紀初曾被廣泛重視,但這之後幾乎被遺忘了。

公司的分紅派息也十分重要,需要加以考慮。如果它的分配方案是適當的,它的股價可以更上一個台階。如果公司分出90%的利潤,注意,這是一個危險的信號,下一次就不會分了;如果公司只分出10%的利潤,這也是一個警報,一般公司的分配方案是分出40%~60%的利潤。許多公共事業的股票的分紅比率還會更大些。

許多投資機構並不真的重視分紅,但個人投資者卻把分紅作為擴大收入的一種重要方法。

什麼是成長性股票?它的聰明的追隨者在公司發展初期就發現了它潛在的價值。但一般情況下,公司是在成熟後,其品牌才會被認知的。成長是緩慢的,個人和機構依然購買它的股票是因為人們的預測比較切合實際。

人們對假定的增長花費了太多的精力。而這就是不考慮經濟的衰退、戰爭的爆發、政府對成長指數的重新評估及成長指數自身的變化。

一支股票的市盈率很少保持在15倍左右,因為人們對公司前景的預計會高過這種市盈的價格――這種想法不一定正確。我們知道會有例外,但意外的機會只有1%。所以這種奇想影響著你,使人在高市盈率時花高價買入股票。

我對績優公司超出10~15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它們中許多市盈率只在6~10倍之間,這樣對我們雙方都有利。

如果你能控制一定公司的整體市價,你就可以從中獲得更多的利潤。

7、不要陷入情網

在這個充滿冒險的世界裡,因為存在著許多可能性,人們會痴迷於某種想法、某個人、某種理想。最後能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一張證明你對一家企業所有權的紙,它只是金錢的一種象徵。

8、投資多元化,但不做套頭交易

套頭交易就是對一些股票做多頭,對另一些股票做空頭。

專業人士在日常的市場利用套頭交易迴避風險,有時新入市做套頭交易只是一場賭博。我不讚成這樣做。但也沒有法律禁止它。

套頭交易的確是現代股票的一項變革,一個世紀以前當你從紐約和倫敦市場購買同一種股票時,城市間的差價只是些微的。專家們從一個市場買進一隻股票,又在另一個市場上賣掉它,雖然賺錢很少,但還是有盈利的。

獲利及風險因素與當今股市相比較而言是低的。但是相信我,當今股市相當有風險。

如果你堅持做套頭交易,而且確信有經驗可以幫助你,記住要使它多元化,要統觀全局,確信你的法則是正確的。如果要使你的投資多元化,你就要儘量增加你的收入,如資金。

9、觀察周圍環境

我所說的環境是指市場走向和整個世界環境。你需要變通我給你的那些模式,以適應你所在的市場的運作。

在市場的評估中,應多關注百分比的變化而不是數量。下跌100個點雖然波動很大,但它可能只是指數的2%。

關注市場可以使我發現市場何時開始衰退,又何時開始復甦。這也是經常給投資者以機會,使他們有機會投資到所謂保守的方面,如短期無息國庫債券、長期國庫債券、國庫券。

短期無息國庫債券是大投資者主要的投資方向,它比任何一項投資都有保險,比把錢放在枕頭裡還安全。你不需要經濟學家告訴你怎樣研究利率,沒有什麼能比預測市場的走勢更為重要的。利率的走勢也是如此,長期利率的低迷,比任何其他事實都能說明經濟形勢的嚴峻。 一般情況下,如果短期和長期利率開始上升,這是在告訴股票投資者:升勢來了。

股票不分季節,按照日曆投資是沒有必要的。記住,對投資者來講,任何時候都是冒險的。對享受人生和享受投資快樂的人來說,季節雖多變,但機會隨時都有。

10、不要墨守陳規

根據形勢的變化改變自己的思維方式是有必要的。我的觀點是,你應該主動根據經濟、政治因素的變化而變化。至於技術上,有時我們可以控制,但有時卻是在我們控制之外的。

我擅長做熊市思維,我與樂觀者們唱反調。但是,如果大多數人有悲觀情,我就與之相反做牛市思維;反之亦然,我同時做套頭交易。

About the author 

Jason Huang

從事留學遊學策略規劃工作多年的教育觀察者, 對學習永遠抱持熱忱,

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